富嶺環球(FORK):我所找到的2017年喜歡的小盤股

                    2016-05-31


                    • 業績持續保持兩位數增長。

                    • 產能擴張仍然是推動收入增長的關鍵催化劑。

                    • 隨著石油價格的穩定,產品價格有所回升。

                    • 凈收入增長慢于收入增長,但會逐年改善。

                    • 存在作為小盤中概股及所在行業的潛在風險。

                    引子

                    乏味的行業和小市值的股票是兩個很少能被一起發現的兩件事。如果你搜索熱門或有前途的小盤股的行業,你會發現主要是技術和生物技術。因此,當我偶然發現富嶺環球(納斯達克股票代碼:FORK),專業生產塑料餐具,盤子,杯子,吸管等產品的中國制造商,估值和增長率讓我乍一看既懷疑又興奮。經過更多的調查,我真的很喜歡這家公司。

                    公司簡介

                    如前所述,富嶺環球是塑料產品制造商和分銷商,主要服務于快餐和快速消費食品部分。公司業務全球化,在歐洲和中國都存在,但美國占其收入的90%。

                    這是一個許多偉大的投資者告訴我們,我們應該投資的行業,但我們中的許多人仍然喜歡追逐科技股或其他定價過高的“垃圾”,如SNAP(紐約證券交易所代碼:SNAP)。偉大的彼得·林奇,在他的一本書“走在華爾街上”,說一些好的企業是在沉悶的行業,分析師和資金經理不喜歡,如巖石坑,殯儀館服務,從餐廳排空油脂,加油站。

                    富嶺環球在中國和美國都有生產設施。因為它是一個小的,相對未知的中國公司,我采取了谷歌地圖搜他的美國工廠,看看它是否真的存在。我從來沒有需要這樣做 去看3M或通用電器GE的廠房,當然,這也根本花不了多少時間。

                    據我所知,一切看起來都很正常。美國富嶺塑膠公司是該公司的子公司之一,被列在其10-K里面??雌饋硐褚粋€工廠,有汽車停放,并且卡車來來去去,但那是你所能看到的。

                    產品方面,它主要集中在鍍銀餐具和包裝容器類。對這樣一個小公司來說,它的客戶名單是令人印象深刻的。大的快餐公司包括賽百味、漢堡王(紐約證券交易所代碼:QSR)等。另一位客戶是沃爾瑪(紐交所代碼:WMT)。許多這些品牌使用富嶺的產品來滿足他們的部分需求或僅僅針對特定的某些產品,你可以在下面這張表格看到,這使該公司有機會擴大其現有的客戶關系,以推動更多的收入.


                    顯然,漏掉的一個大客戶是麥當勞(紐約證券交易所代碼:MCD),這可能是第六大快餐連鎖店公司客戶。

                    富嶺在其2016 10-K年報里列出其在美國的主要競爭對手包括DART/SOLO,雷諾茲集團/ Pactiv,喬治亞太平洋。所有這三個大的競爭對手都是私人公司,因此,很難得到的他們的信息。這些公司有著廣泛的業務,不像富嶺一樣僅僅專注于快餐連鎖客戶和餐飲具需求。比如,喬治亞-太平洋GP,生產紙巾,毛巾,肥皂投放機,和其他產品給餐飲類客戶,除了餐具和杯,還涉及很多跟餐飲非相關的行業如建筑行業和紙品。

                    富嶺可能還沒有規模和范圍供應給麥當勞,但潛在的可能性存在,比如供應其他非常大的客戶或至少他們的部分業務,如麥當勞的中國業務。

                    富嶺似乎是一個小公司,但根據它供應快餐連鎖客戶的餐飲具杯類吸管來看,它已經是一個世界領導之一了。它的競爭優勢在于它擁有多項專利產品,其中包括在環保產品領域的強大的存在。

                    該公司還具有獨特的美國和中國的生產組合,可以幫助它迅速交貨,以滿足其美國市場需求,而且是一個低成本生產商。

                    富嶺明確的專注于技術和創新,可以看到其增加的研發支出創造新的環保產品。該公司稱,從2012到2016,它花費了1000萬美元研發,相當于目前市值的21%了。

                    積極面

                    富嶺的因素和催化劑主要是通過收入增長。該公司今天剛剛發布第四季度和全年2016全年的財報,所以我們現在有一些數字同比更加好看。再比如第四季度,營收同比增長37.1%,從2310萬美元到3180萬美元。第四季度銷售總額增長40.6%。年同比增長也強勁,雖然是14.9%。當你仔細看損益表時,這個故事會有點模糊。富嶺的營業收入比去年同期略有下降,而凈收入大致持平,下降了1%。我一直在尋找和發現的本季度的材料是關于改進定價。這是一個普遍的誤解,很多生產石油產品或原油或其衍生物在原料下跌時候,大獲成功,就如幾年前。在現實中,石油的下跌損害了富嶺的定價,因為它的許多客戶實際上要求更低的價格;事實上,新業務以較低的定價率被引入。這些價格的下降掩蓋了已經高位買進的原料。

                    本季度,該公司評論說,毛利率萎縮,由于油價上漲,從而導致較高的原材料成本。此外,富嶺表示,可能需要一兩個季度的價格來彌補。 如果原油價格處于穩定區間,富嶺將通過一些溫和的價格上漲來彌補其原材料成本的增加,尋找毛利率來繼續復蘇。也就是說,盡管毛利率同比下降1.8%,毛利潤同比增長6.7%。

                    進一步研究損益表,我們可以看到,每股收益下降主要是由于200萬美元的外匯沖擊以及一個 300萬美元的流通股增加。股票數量的增加僅僅是由于富嶺的IPO,這給公司急需的資金去擴大其在美國工廠,以及其在中國的正在進行的第四個工廠的建設。

                    在最近的新聞稿中管理層指出,該公司: “在近幾個月不能生產足夠滿足日益增長的產品需求,由于產能限制,我們新廠建設將在本月底完成,新工廠的生產會在四月展開。” 這是一個非常樂觀的聲明,讓我感到信心,因為需求的決定讓富嶺擴大,而不是建立新的生產再擔心銷售。

                    風險

                    每家公司都有風險,富嶺也沒有什么不同。一個主要的短期風險,石油繼續掉下來,它可以阻止富嶺提高價格可能會迫使公司回到一個艱難的環境中,它面臨著幾個季度前石油在20美元和30美元。這取決于公司無法控制的因素,如歐佩克遵守和美國產能。

                    下一個風險是與投資如此規模公司有關。4877萬美元是當前的市值,根據其業務,富嶺也不小,但在上市公司而言,這是微小的。沒有機構擁有股票,也沒有分析師覆蓋。這可能是一個很好的機會或一個非常糟糕的事情,這取決于你的觀點。

                    該公司不舉行電話會議,除了季報,很少有途徑指導公司的新聞或事件。

                    另一個風險是它的結構,而且是一家中國公司。 中國反向并購欺詐和其他古怪的方案已經平靜下來了,謝天謝地,但中國企業仍保留以不透明、不可靠,而且幾乎沒戲。比較美國,許多投資者都知道中國是一個非常不同的社會、經濟、政治景觀。 富嶺也有一個不太直接的結構。我上面提到,它是一家中國公司,因為它本質上是,但在技術上,公開交易的實體是在開曼群島。

                    我不是一個國際商業結構專家,只能假設公司選擇了這樣的結構,因為在一些國家或其他國家的規定。我知道有關于外國的中國企業所有權和限制在其中的規則,所以這可能是為什么公司在技術上是在開曼群島注冊。 在整個提交文件中,你也可能會發現一些其他公司,一些董事,管理層,或他們的家庭完全擁有股份通過,這些可能有些嚇人,但如果這些你相信財報信息,管理層仍然擁有超過一半的公司。

                    我認為這是一個非常高的持股比例,特別是比一般的公司高。我看到許多大公司和小公司擁有10%以下的內部人。這可能是一個風險,再次,取決于你的角度來看,假如缺乏重視公司,由于多個內部人同時可以推動股票下跌,而沒有任何散戶投資者知道什么。

                    由于所有這些因素的結合,股票的流動性也很低。

                    估值

                    富嶺環球在本文發布時的股票價格是3.10美元。對50美分的每股凈收益,該公司的市盈率為6.2。我不需要告訴讀者,此時利用過去的收益,標準普爾500指數現在已經上浮了20,如果使用遠期收益的話會降低幾點。

                    當我研究并開始購買該股票時,它的交易價為2.55美元。在這個水平上,它的市值小于其資產負債表上的流動資產。

                    富嶺環球有重大的負債,所以它不低于賬面價值或類似的東西,但仍然是一個估值指標,這在我檢查的公司中,我幾乎看不到。 鑒于其清晰的增長軌跡和收入實力,

                    目前的估值似乎仍然令人信服。這一軌跡是由于在下一財年完成工廠擴張,這將繼續推動更高銷售。 凈收入同比下降會嚇跑一些投資者,但我可以清楚的看到在不久的未來凈收入會增加,而費用如增加稅收,在購買新的設備和產能提升的開支,等會隨時間而消失。 即使富嶺的產品銷售的沒有如客戶那么多,只要它的定價仍然堅,使利潤率保持不變,很容易看到利潤沿收入上升。

                    無論你認為股票的價格應該是標準普爾500指數的三倍,因為公司的規模、結構和短的歷史是值得商榷的,但就我個人而言,我很滿意估值非常低廉的風險。很難說明公司應該在什么水平進行交易。然而,我認為很清楚的是,缺乏機構所有權和覆蓋率使得股票浮動可能定價不準確--在當今超效率的市場中,這是一件罕見的事情。

                    結論

                    富嶺顯然是一個風險股,但增長股很少定價會像那些,沒有增長,已經經歷過輝煌的老牌企業。估值探底,在一個單一和低技術創新產業,低機構所有權,14%的收入增長率與一個明確的增長路徑和新工廠正在建設中,富嶺成為可能

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